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1×より上は割高、下は割安？

最終更新 2026-11-07

mNAVが1×を上回る状態をプレミアム、下回る状態をディスカウントと呼びます。しかし、「上なら避ける、下なら買う」は半分しか正しくありません。なぜその数字になっているのかを問わずにいると、判断を逆にしてしまいがちです。

プレミアムが「正当」なとき

トレジャリー企業は、株価がコインの価値を上回っているときに新株を売り、その代金でコインを買います。2×の会社が、コイン1枚分の裏づけがある株1株を2枚分の値段で売れば、コインを2枚買えます。既存の株主は1株あたりより多くのコインを持つことになります。これが1株あたりコインの増加で、企業は「BTC Yield」などの名前で公表しています。

つまりプレミアムは、実際には「この会社は1株あたりコインをどれだけ速く増やせるか」に付いた値段です。増加率が高ければ、プレミアムは数年で追いつかれます。当サイトでは、その数字を各銘柄ページの計算表にブレークイーブンとして表示しています — 現在のペースでプレミアムが消えるまでの年数です。

1株あたりコインが減っているのにプレミアムが続いているなら、そのプレミアムは期待だけで成り立っています。Strategy（MSTR）の今年の1株あたりコイン増加率は-6.7%（基本株式数ベース — 会社が公表する希薄後の数値と異なる場合があります）。

ディスカウントが「割安」でないとき

• 負債のせいで安く見える：シンプルmNAVは負債を無視します。負債がコイン価値の半分にあたる会社は、シンプルmNAVが0.6×でも、負債込みのmNAVは1×近くになり得ます。Metaplanet（3350.T）は現在、シンプル0.60× / 基準0.88×です。当サイトの表が基準mNAVを使うのはこのためです。
• コインを返す手段がない：会社にコインを売って現金を分配する計画がなければ、ディスカウントはそのまま続くことがあります。実際にコインを売って事業を変えた会社もあります。
• コストと信頼：会社を運営するには毎年お金がかかり、市場が経営陣や監査人を疑えばディスカウントは広がります。報告された保有量が時価総額の何倍にもなるのにカストディアンで確認できない企業を当サイトが除外するのも、同じ理由です。
• 売買停止と上場廃止リスク：売買が停止された株は、どんな数字であっても買えません。

現在の状況

当サイトの53社のうち28社が1×を下回っており、中央値は0.87×です。2025年半ばには大半が1×を上回っていましたが、似た企業が増え、コイン価格が調整するにつれてプレミアムは縮小しました。コイン別の中央値の推移は推移ページにあります。

数字と合わせて読むもの

要するに、mNAVは「安いか高いか」の答えではなく、問いを始めるための数字です。なぜその数字なのかは、各銘柄ページの計算のはしごと、出所つきの入力値の表で確かめられます。

投資助言ではありません · この記事の数値はリアルタイム