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希薄化で数値が変わる理由

最終更新 2026-11-07

希薄化とは、株式数が増えて、1株が表す取り分が小さくなることです。トレジャリー企業は転換社債・優先株・オプションに大きく頼っているため、株式数を「今日時点」で数えるか「すべて転換された後」で数えるかによってmNAVが変わります。

ピザのたとえ

ピザを8切れに切り、8人が1切れずつ持っています。ところが、さらに2人が「あとで1切れもらえるクーポン」を持っています。クーポンが使われると、ピザは実質10切れになり、1人の取り分は1/8から1/10に減ります。クーポンが転換社債・オプション・ワラントで、切れ目が株式です。

2つの株式数

Strategy（MSTR）の場合、その差は約7.0%です。完全希薄後株式数で計算した時価総額はその分大きくなり、mNAVも同じだけ大きくなります。

だから数字が4つある

2つの株式数（基本、完全希薄後）× 2つの負債の扱い（除く、含む）= 4つの組み合わせです。当サイトはそのうち3つを、各銘柄ページの計算のはしごに表示しています。

（4つ目の「完全希薄後・負債なし」は銘柄ページの計算表にのみ表示されます。）会社の公式mNAVが当サイトの基準値と異なる場合、原因はほぼ必ずこれで、はしごの3段目が一致します。

希薄化は悪いことか

それ自体が悪いわけではありません。新株で買ったコインが株式数より速く増えれば、1株あたりコインはむしろ増えます。前のガイドで見た1株あたりコイン増加率は、まさにその検証です。逆に、プレミアムが消えた後に転換社債が株式に変われば、1株あたりコインは減ります。

注意点が一つあります。完全希薄後株式数は会社自身の仮定です。転換条件（社債が転換される株価の水準）によっては実現しないものもあるため、当サイトは完全希薄後の数値を公表している企業にだけ3段目を表示します。

どこで見られるか

• 各銘柄ページ（例：MSTR）のタイトル下にある計算のはしごの3段目。完全希薄後株式数と出所リンクつきです。
• 入力値の表の「株式数」と「完全希薄後株式数」の行 — それぞれに開示日とリンクがあります。

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