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희석이 뭐길래 숫자가 달라지나

마지막 수정 2026-11-07

희석(dilution)은 주식 수가 늘어나 주식 한 장이 가리키는 몫이 작아지는 것입니다. 트레저리 회사는 전환사채·우선주·옵션을 많이 쓰기 때문에, 주식 수를 "지금"으로 세느냐 "다 바뀐 뒤"로 세느냐에 따라 mNAV가 달라집니다.

피자 비유

피자 한 판을 8조각으로 나눠 8명이 한 조각씩 가졌습니다. 그런데 두 사람이 "나중에 조각을 받기로 한 쿠폰"을 들고 있습니다. 쿠폰이 실제 조각으로 바뀌면 피자는 10조각이 되고, 각자 몫은 1/8에서 1/10로 줄어듭니다. 쿠폰이 전환사채·옵션·워런트이고, 조각이 주식입니다.

두 가지 주식 수

스트래티지(MSTR)의 경우 둘의 차이는 약 7.0%입니다. 완전희석 주식수로 시가총액을 구하면 그만큼 커지고, mNAV도 그만큼 올라갑니다.

그래서 숫자가 네 가지가 됩니다

주식 수를 두 가지(기본·완전희석)로, 빚을 두 가지(제외·포함)로 세면 조합이 네 가지입니다. 이 사이트는 그중 셋을 회사 페이지의 계산 사다리로 보여 줍니다.

(네 번째인 "완전희석 · 빚 제외"는 회사 페이지 계산 표에만 있습니다.) 회사 공식 사이트의 mNAV와 이 사이트의 대표 mNAV가 다르다면 대부분 이 차이 때문이고, 사다리 세 번째 칸과 비교하면 맞아떨어집니다.

희석은 나쁜 것인가

그 자체로는 아닙니다. 새 주식을 팔아 산 코인이 늘어난 주식 수보다 더 많이 늘면, 주식 한 장당 코인은 오히려 증가합니다. 앞 글의 코인/주 증가율이 바로 그 판정 기준입니다. 반대로 코인 가격이 떨어져 프리미엄이 사라진 뒤에도 전환사채가 주식으로 바뀌면, 주당 코인은 줄어듭니다.

주의할 점은 완전희석 주식수는 회사가 발표하는 가정값이라는 것입니다. 전환 조건(주가가 얼마 이상이어야 바뀌는지)에 따라 실제로는 바뀌지 않을 수도 있어서, 이 사이트는 회사가 발표한 완전희석 수가 있는 회사에만 세 번째 칸을 보여 줍니다.

어디서 보나

• 회사 페이지 제목 아래 계산 사다리의 세 번째 칸(예: MSTR). 완전희석 주식수와 출처 링크가 함께 있습니다.
• 입력값 표의 "주식수"와 "완전희석 주식수" 행 — 어느 공시에서 가져왔는지 날짜와 링크.

투자 조언이 아닙니다 · 글 속 숫자는 실시간 값입니다