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같은 회사인데 왜 사이트마다 mNAV가 다른가

마지막 수정 2026-11-07

같은 회사를 두고 어떤 사이트는 0.8×, 다른 사이트는 1.1×, 회사 공식 사이트는 1.2×라고 합니다. 누가 틀린 게 아니라 네 가지 선택이 다르면 숫자가 달라집니다. 비교하기 전에 그 네 가지를 맞춰 보면 대부분 설명됩니다.

① 계산식 — 빚을 넣었나, 주식 수를 어떻게 셌나

가장 큰 차이입니다. 시가총액만 코인 가치로 나눈 단순 mNAV, 빚·우선주를 더하고 현금을 뺀 대표 mNAV, 거기에 완전희석 주식수까지 쓴 회사 발표 방식은 같은 날 같은 회사라도 서로 다릅니다. 스트래티지(MSTR)를 예로 들면 지금 단순 0.84×, 대표 1.08×, 회사 발표 방식 1.13×입니다. 해외 트래커 사이트들은 대부분 단순 mNAV를 "mNAV"라고 부르고, 회사 공식 사이트는 희석 주식수를 쓴 값을 발표합니다. 자세한 설명은 mNAV가 뭔가요?와 희석 글에 있습니다.

② 주식 수 — 어떤 주식을 세었나

• 클래스가 여러 개인 회사: 스트래티지는 A·B 두 종류, 일부 회사는 Up-C 구조로 교환 가능한 지분 단위가 따로 있습니다. 상장된 A주만 세면 시가총액이 작아져 mNAV가 낮게 나옵니다. 이 사이트는 전체 클래스를 합칩니다.
• 주식 병합·분할 전후: 1:40 병합을 한 회사의 병합 전 주식 수를 그대로 쓰면 mNAV가 40배 틀립니다.
• 선지급 워런트: 행사 가격이 거의 0인 워런트는 사실상 주식이라 포함해야 시가총액이 맞습니다.

③ 보유량 기준일 — 언제 공시된 수량인가

회사가 매주 공시하는 곳도, 분기에 한 번만 공시하는 곳도 있습니다. 어떤 사이트가 지난 분기 보유량을, 다른 사이트가 이번 주 보유량을 쓰면 mNAV가 달라집니다. 이 사이트는 모든 입력값에 기준일과 출처 링크를 붙이고, 30일 넘게 오래된 값은 주황색으로 표시합니다. 현금과 빚도 마찬가지입니다 — 분기 보고서가 나오면 숫자가 한 번에 바뀝니다.

④ 가격 시점과 통화

주가는 장중 값인지 전날 종가인지, 코인 가격은 어느 거래소의 몇 분 전 값인지에 따라 몇 % 차이가 납니다. 해외 회사는 환율도 끼어듭니다. 이 사이트는 코인 가격을 5분마다, 주가를 장중 5분·장외 30분마다 받고, 화면 아래에 시각을 적어 둡니다. 영국 주식은 펜스(pence) 단위로 시세가 나와 그대로 쓰면 100배 틀리는 함정도 있습니다.

비교할 때 확인 순서

1. 그 사이트의 mNAV가 빚을 넣은 값인지 확인합니다(방법론 페이지나 열 이름 툴팁에 보통 적혀 있습니다). 단순 mNAV면 이 사이트 사다리의 첫 칸과 비교합니다.
2. 희석 주식수를 썼는지 확인합니다. 회사 공식 사이트 값은 사다리 세 번째 칸과 비교합니다.
3. 보유량·주식수의 기준일이 같은지 봅니다.
4. 그래도 다르면 주식 클래스·병합·워런트 처리를 봅니다. 이 사이트는 입력값 표의 메모에 그 처리를 적어 둡니다.

이 사이트가 세 값을 모두 보여 주는 이유가 여기 있습니다. 어떤 사이트와 비교하든 같은 정의의 칸이 하나는 있도록 한 것입니다. 정확한 식은 계산 방법에 있습니다.

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